易昆尼克斯(EQIX.US)Q3业绩会：计划到2029年将产能翻倍 生态体系持续在AI等多个行业扩张

智通财经APP获悉，易昆尼克斯(EQIX.US)召开第三季度业绩说明会。公司25Q3实现营业收入23.16亿美元，YoY+5.23%;实现净利润为3.74亿美元，YoY+25.93%;实现基本EPS为3.82美元，YoY+22.83%。高管表示，公司交出了一份非常强劲的第三季度业绩，这充分展示了在实现重大扩张投资的同时，依然能够保持营收增长并提升盈利能力。

这份表现主要得益于三大亮点：

第一，营收增长。持续看到收入加速增长，MRR(每月经常性收入)按可比口径同比增长 8%。此外，还实现了 创纪录的年度化毛预订额 3.94 亿美元，同比增长 25%，环比第二季度增长 14%。更重要的是，这一加速增长来自地域、行业与客户类型高度多元化的客户群体。

第二，盈利能力。本季度再次实现了强劲的 调整后 EBITDA 利润率，AFFO(调整后运营资金)按可比口径同比增长 12%。这超出预期，反映出良好的经营结果传导效应、较低的净利息支出，以及经常性资本支出时间点的有利影响。因此，上调了全年调整后 EBITDA、AFFO 以及每股 AFFO 指引。

第三，扩张。鉴于强劲的市场需求，正积极推进 “Build Bolder”(大胆建设)战略，计划到 2029 年将产能翻倍。近期，在阿姆斯特丹、芝加哥、约翰内斯堡、伦敦和多伦多等主要城市完成了大量土地收购，这将支撑超过 900 兆瓦的零售和 xScale 产能。这些成果表明，战略正日益得到客户认可，持续交付差异化的基础设施、产品与服务水准。

在客户层面，公司在第三季度取得了显著的进展，共签署了超过 4,400 份交易，覆盖 3,400 多家客户。这些交易反映出客户对各种低延迟 AI 与非 AI 工作负载的持续需求，支持更高的数据本地化与数据主权要求，并实现与分布式数据源的无缝连接。生态体系持续在多个行业扩张，包括汽车、金融服务、网络、云计算与 AI 服务提供商等关键垂直领域。

鉴于第三季度的强劲盈利表现，公司将 2025 年全年调整后 EBITDA 指引上调 2,100 万美元，预计全年 EBITDA 利润率介于 49%–50%。同时，上调 2025 年AFFO 指引 3,100 万美元。预计 AFFO 同比增长 11%–13%，每股 AFFO 增长 8%–10%，较上一年显著提升。最后，预计 2025 年资本支出为 38–43 亿美元，其中约 2.9 亿美元 为经常性资本支出。

Q&A

Q：你们在云接入点(cloud on-ramps)方面拥有非常强的市场地位，这显然在长期内帮助吸引了大量企业客户。最近你们也开始落地一些新的云接入点和网络节点。Adaire，我注意到你在发言中提到了 Nebius 和 Groq。我想问的是，相比传统的云接入点，这类部署的战略意义有多大?

你们又采取了哪些措施，来主动吸引像这些 AI 磁力客户(AI magnets) 呢?

A：非常感谢你的提问。是的，你说得没错。我们在原生云接入点方面拥有市场领先地位，我认为这是我们为客户提供连接价值叙事中非常重要的一部分。本季度，我们又新增了两个新的接入点，加入现有的部署体系。同时，正如你提到的，我们在 Equinix 生态系统内也拥有大量 AI 磁力客户。我在发言中提到的公司包括：Zetaris、Lyceum(德国的 GPU 即服务提供商)、Block、Groq(拼写为 G-R-O-Q)、Outrider、Nebius、CoreWeave 等等。许多这类 新型云(Neocloud) 企业都将 Equinix 作为连接点与节点部署中心。此外，我们的 10,000 多家企业客户 也在使用这些 Neocloud 平台进行数据存储与连接，因此形成了自然的吸引力。我们的团队——尤其是美洲团队——重点关注这一客户群体，通过妥善管理和维护这些关系，确保我们的生态系统中持续拥有代表性强、影响力大的“AI 磁力”客户。

Q：我想问一下当前的定价环境。你们提到正在开展更多的预售业务，那么在当前市场产能紧张的情况下，你们是否看到价格保持坚挺，甚至有所改善?另外我想再补充一个问题：我知道你们此前预告了明年(2026 财年)AFFO 约 5% 的增长率。虽然我们都知道明年存在很多变量——例如利率、融资成本目前看来比之前的指引要更有利——但能否请你们分享一下在这些变化因素下，你们对 2026 年财务模型的初步看法?

A1：好的，也许我先回答第二个问题，然后再谈一下定价。展望 2026 年，我们的首要任务仍然是落实第四季度的执行计划。收入增长 是我们关注的重中之重，确保从第四季度实现强劲收官。目前我们对市场需求仍然充满信心。事实上，第三季度的预售表现与毛预订额 都很好地印证了这种需求。正如 Pete 提到的，我们的设计与建设团队具备卓越能力，能够提前交付(RFS，Ready For Service)日期。我们对 RFS 的监控与预测的重视程度，与对收入指标的管理是同等严格的。第三季度，我们在正在建设的 58 个项目中有 20% 的进度实现了提前交付。因此，关于 2026 年的前瞻信息，前两个重点就是 收入增长 与 RFS 提前交付。与此同时，我们还将继续关注成本管理与运营效率，确保公司整体保持强劲的经营表现。在这方面，我们已经看到非常积极的趋势。当然，还包括资本结构与资本支出管理，这方面 Keith 也许可以补充一下?

A2：好的，Eric。在资产负债表方面，除了 Adaire 刚提到的积极进展之外，还有一个值得注意的变化是：与我们在分析师日(Analyst Day)上分享的情况相比，当前以及未来的融资成本 均低于此前预期——这显然是个好消息。此外，我们在全球不同市场融资的能力很强，可以实现较低的借贷成本。展望未来，正如我在之前的电话会上提到的，我们会继续在加拿大、欧洲等市场(包括合成结构性融资或其他形式)开展多元化融资，以进一步降低资金成本。另外，我们的业务是全球化运营的。当我们将海外资金回流至美国时，可以获得更高的资本回报。这让我们能够在资产负债表管理和利润表成本控制上都非常高效。最后一点，随着我们在建工程(construction in progress)规模的增加，我们也在持续评估如何资本化与建设相关的利息支出——无论是前期土地采购还是项目开发。从本季度以及未来几个季度来看，我们在土地及电力配套土地上的投资将持续增加，并会将相关利息资本化，以匹配业务增长节奏。

A3：好的，那我再回到定价问题。目前我们没有看到任何价格下降的迹象——价格依然非常稳健(very firm)。

Q：你们提到在 阿姆斯特丹、芝加哥、约翰内斯堡、伦敦和多伦多

完成了共计 900 兆瓦 的土地收购。能否分享一下更具体的细节?例如，是否有某一两个项目的规模明显更大?以及在这些市场中，你们计划如何在零售业务与 xScale 业务之间分配建设规模?

A：好的，非常感谢你的问题。我们对这些土地收购感到非常兴奋，认为它们意义重大，并与客户需求最旺盛的**重点城市群(metros)**紧密相关。正如你所知道的，这些新收购的土地让我们受控土地储备大幅提升——与上季度相比，我们的可控土地规模增加了近 50%。从投资组合的角度来看，这与我们在分析师日上所阐述的长期资本投资计划高度一致：我们计划到 2029 年将整体产能(包括零售与 xScale)翻倍。虽然我们暂时不会披露这批新增土地在零售与 xScale 之间的具体兆瓦分布，但我们预计其中伦敦和芝加哥的土地收购将有相当比例分配给 xScale 业务，并将注入合资企业(JV)，我们也将因此获得相应的补偿。此外，我们的全球设计与建设团队仍高度专注于在整个资产组合中交付关键产能。在一定程度上，零售与 xScale 之间的兆瓦分配是灵活可调的(fungible)，因为 Equinix 提供的是完整的产品谱系——从传统零售型数据中心到大型零售，再到超大规模 xScale。因此，我们的总体目标是最大化每个土地项目的潜在价值，并根据具体市场机会做出最优配置。

Q：好的，谢谢。我想再冒险多问一点。我在查看 [Manuka] 园区 的市政文件时，从会议记录中看到一些信息，提到该芝加哥园区 可能会在 xScale 与零售业务之间进行分区(split)。能否请你们分享一下，对这个园区在零售与 xScale 之间的规划倾向?另外，作为延伸问题，你们在本季度提到签署了一笔银行相关的交易。目前我们在市场上看到一些大型银行项目，我想请问，你们在 xScale 业务 上是否仍然计划只服务 超大规模云客户(hyperscale customers)?还是说现在也会考虑接纳一些大型企业客户(large enterprise customers)进入这个领域?

A1：好的，这里其实是两个问题，我分别回答。首先，关于大型园区(mega campus) 的概念，我们确实在规划中考虑了在同一园区内同时部署 xScale 与零售业务的可能性。这是我们正在积极评估和规划的方向，我们认为这种混合布局能够为所有参与方创造额外价值，无论是属于 xScale 生态系统 的客户，还是更广泛 Equinix 生态系统的客户。至于你提到的银行类交易，我们确实注意到金融服务行业在第三季度的表现非常突出。尤其是在 EMEA(欧洲、中东与非洲) 地区，新的监管要求(例如 DORA 法规，即《数字运营韧性法案》)正在推动金融机构对更高弹性与合规性的基础设施需求增加。这也是促进我们金融服务板块需求增长的重要因素之一。总体而言，我们认为 xScale 与零售业务的产能是具有一定可互换性(fungible) 的。如果出现一个大型客户项目，我们可以通过现有的 xScale 产能为其提供服务，我们也会与合作伙伴协商，确保能灵活地满足这类客户的需求。

A2：Mike，我补充一点。你刚才提到的 [Manuka] 园区，在该市场确实拥有数百兆瓦的潜在产能。正如 Adaire 提到的，我们会通过测试规划(test fits)来判断：在这些园区中，什么样的结构最适合合资伙伴关系(JV)与零售业务发展。因为我们非常明确地希望，在部分大型市场中，有一部分产能能够纳入零售业务组合，以满足那里的强劲需求。因此，在这类大型园区项目中，我们的团队会评估如何合理分割土地(bifurcate the land)，确保其中一部分划归 xScale 架构，而另一部分则由 Equinix 直接持有。当然，正如你理解的那样，这不仅适用于伦敦和芝加哥这样的重点城市，我们还在阿姆斯特丹大都会区(Greater Amsterdam area)投入了大量关注和资源。希望这些说明能让你更清楚地了解我们面前的大型增长机会(large-sized opportunities)。

Q：我有几个问题。首先，Adaire，你刚才提到了 大面积零售部署(larger footprint retail)。在你们的分析师日上，这被列为 Equinix 未来的新增资本投入方向之一。我想了解，目前在这一领域的市场需求情况如何?此外，随着这类项目逐渐接近商业上线阶段，我们是否也会看到类似于你们其他业务那样的显著预租(pre-leasing)活动?第二个问题是想澄清一下：Keith，你之前提到收入指引区间的范围比过去更宽。今年第四季度的收入指引区间大约是 1.2 亿美元，而在 2024 年第四季度时，区间仅为 4,000 万美元。能否请你具体说明一下，如果出现两种情况：① xScale 的大型交易顺利在 2025 年 Q4 完成;② 或者交易推迟到 2026 年确认收入，这两种情况下收入的非经常性部分会有什么差异?

A1：谢谢，Mike。关于“大面积零售”这一块，我们在第三季度的收入构成中看到非常健康的组合：既有大面积租赁交易的贡献，也有零售业务与互联业务的显著增长。至于这些大面积项目与预售销售模式(presale sales motion) 的关系，确实，我们看到许多客户在预售阶段就要求连续可用的物理空间(contiguous capacity)。这是一种确保他们在未来能长期获得连续机柜资源的方式，尤其是在高需求市场中，这类需求十分突出。

A2：针对你的第二个问题，我们在财报演示文稿第 15 页做了详细说明，虽然有些人可能还没看到那一页。从数据上看，第三季度到第四季度的收入环比提升约 7%，对应的 EBITDA 利润也环比增长 7%。在这个环比增长中，我们提到有超过 6,000 万美元 来自经常性收入部分，这反映出 Adaire 刚才提到的——我们强劲的预订活动(booking activity)正快速转化为实际计费(billing)。但如果你把整个季度区间放大来看：从第三季度的基准点到第四季度指引区间中位数，收入总提升约 1.53 亿美元。这意味着其中约有 9,000 万美元 属于非经常性收入(nonrecurring revenue)。在这 9,000 万美元中，大约 1/3 来自常规的非经常性业务，2/3 来自一笔我们已经筹备数月的大型潜在交易。正因为这笔交易的规模和时间存在一定不确定性，我们扩大了第四季度收入指引区间。我们目前假设该交易在本季度完成，我们对按时完成高度有信心。但我们也考虑了另一种情况——若该交易延至明年第一季度(Q1)确认，那么收入区间的上限和下限差距会相应反映这一可能性。从管理角度来看，

我们认为这是对大型非经常性业务最合理的处理方式。最后再补充一点：正如 Adaire 先前提到的，这笔潜在交易是针对一个完整的建设项目(full build-out)，总容量约 240 兆瓦，分为 4 栋建筑，每栋 60 兆瓦。在当前第四季度的数字中，我们只计入了其中大约一半。这意味着，如果整个项目全部在本季度签约，我们的收入表现将处于指引区间的高端甚至更好的位置。希望这些解释能帮你理解我们收入指引范围扩大的原因。如果你需要进一步追问，我们非常乐意回答。

Q：我看了你们的财报幻灯片第 8 页和第 9 页，在比较不同地区(区域)收入增长与 EBITDA 增长时，我注意到美洲(Americas)地区的利润率明显上升，而 EMEA 地区增长较慢，APAC 则居中。能否请你解释一下，这种区域间差异背后有什么特殊因素?或者说，投资者该如何理解这种**区域性经营杠杆(operating leverage)**变化?未来利润率扩张的趋势是否还会延续?

A：谢谢你的好问题，Mike。这是个很关键的点，也正是我们希望澄清的内容。正如 Adaire 之前提到的，除了强劲的营收增长(如创纪录的毛预订额与预售额)，我们也在积极控制成本。需要注意的是，我们将公司业务划分为 三个区域(Americas、EMEA、APAC)。其中，美洲区域的数据中包含了所有公司层面的 SG&A(销售、管理和行政费用)，也就是说，大部分总部费用都归入美洲财务报表。因此，当我们削减 SG&A 时，其成效首先体现在美洲地区的利润提升上。其次，还有一些一次性因素(one-offs)。例如在 EMEA 地区，去年有一些 xScale 相关的大额交易未在今年重复，导致今年的盈利相对下降。具体而言，今年 EMEA 的利润减少了 约 1,000 万美元，而去年同期曾有 1,000 万美元的正向收益，

合计形成了 2,000 万美元的同比波动，这足以在利润率上造成明显影响。总体而言，如果排除这些一次性项目和季节性因素(如电力成本)，我们可以看到三个区域的基础盈利能力均在提升。这也得益于 Adaire 的推动，确保我们在各市场及公司层面都尽可能审慎、高效地使用资金。

Q：我想问一个稍微“偏题”的问题。你们目前正在推进 12 个 xScale 项目，能否谈谈你们对这些项目的电力供应与计划进度的信心程度?我假设你们整体比较有把握，但希望了解更多细节，包括项目规划的时间框架，以及在电力来源方面是否看到变化——例如电网供电与替代能源的使用比例。

A：好的，谢谢你的问题。这个问题涉及的内容其实相当广泛，因为在数据中心行业中，“电力与能源”确实是一个非常复杂、而且复杂性日益增加的议题。在这一点上，我认为 Equinix 拥有明显的结构性优势，能够更好地应对行业中的供电约束问题。首先，凭借我们 27 年的运营历史，公司在如何使用电力、如何优化能效方面积累了丰富经验，并在长期合作中与全球主要公用事业公司建立了深厚的关系。这些伙伴为我们供电、并在电网层面保持密切合作，这使我们能以系统性视角来管理能源问题，并在行业中处于有利位置。其次，从更宏观的层面看，我们注意到数据中心与电力公司的关系也在结构性变化。对于许多新购土地项目，我们通常需要签订负载上升(load ramp)协议，以确保未来电力供应，而这通常需要额外的资本性支出(CapEx) 来锁定供电承诺。正如 Keith 之前提到的，我们非常幸运拥有极为稳健的资产负债表，这让我们能够以更灵活的方式满足这些前期电力投资需求。就我们近期收购的土地而言，这些地块的电力供应要么已经全部落实，要么已进入与供电方的最终谈判阶段。如你所知，我们不会进行投机性购地，所有土地收购都基于实际项目规划。至于你提到的 12 个在建 xScale 项目：我可以确认，所有 12 个项目的电力都已完全锁定(power secured)。因此，目前这些在建项目不存在电力供应瓶颈。希望这能让你更清楚地了解，我们在 12 个 xScale 项目及更广泛的能源策略方面所处的位置。

Q：我想问一下关于你们提到的年度化毛预订额(annualized gross bookings)以及新增指标“预售毛预订额(presold gross bookings)”。我还在尝试理解每季度的“正常运行水平(normal run rate)”应该是什么样的。所以我想问，这个季度是否是一次性异常表现?还是说这是未来可以持续的常态水平?另外再确认一下，Adaire，你之前提到客户现在可以提前 12 个月锁定产能，那这些客户相比当下签约的客户，价格上没有区别，对吗?

A1：好的，我先回答第一个问题。首先，从历史数据来看——虽然这个指标是我们在分析师日(Analyst Day)首次披露的，但我们也提供了一些历史对比数据。可以看到，这一指标总体上展现了相对稳定的增长趋势。不过，公平地说，这个指标在短期内也可能存在波动性，取决于每个季度的签约节奏。目前我们正处于第四季度执行阶段，截至目前已完成 Q4 预算与目标的 40%。从销售管线(pipeline)来看，我们拥有非常强劲的储备量。按照以往的**转化率(conversion rate)**计算，我们有信心完成第四季度目标。综上，虽然长期趋势是稳定增长，但单季度预订额仍会存在自然波动。因此我们并不认为毛预订额会每个季度都线性上升，尽管从整体市场需求与动能来看，趋势确实是持续向上的(up and to the right)。

A2：David，我补充一点 Adaire 的回答。需要注意的是，预售订单(presale) 并未包含在我们提到的 3.94 亿美元年度化毛预订额 内。也就是说，在一些产能紧缺的重点市场，我们可能会看到客户转向提前预定(presale)模式。过去我们确实存在明显的季节性波动，但由于当前供需格局的变化，这种波动已经明显减弱。不过，这也意味着在未来的某些季度中，预售活动可能超过常规毛预订额，而这些预售将更晚转化为收入。因此，我们认为未来会存在这种“动态平衡”：有时毛预订额增长更快，有时预售更强。我们会在出现明显趋势时提前引导市场预期。举例来说，如果我们发现在五个关键市场产能已售罄，我们就会提示市场，预计这些地区的预售活动将强于正常的毛预订额，而后者(毛预订额)往往更快转化为实际收入。

Q：非常好。请谈谈你们本季度交叉连接(cross-connect)收入与 ARPU(每用户平均收入)的增长。是什么驱动了这一提升?是因为功率密度(power densities)提高，还是客户结构变化?另外，这种增长主要来自美洲地区，是否有可能在其他地区或全球范围内复制这种强劲表现?是否可以说，美洲的成功可以作为其他地区的“样板”?

A：谢谢你的问题。确实，美洲目前是我们互联产品组合(interconnection portfolio)需求最强的地区。我们在本季度新增了 7,100 个物理与虚拟互联连接，这推动我们的互联收入同比增长 8%。从客户群体来看，技术与基础设施服务商、云服务提供商(clouds)是主要驱动力，尤其集中在美洲业务中。随着这些客户群体和行业进一步拓展到其他区域市场，我们预计这类增长势头将在其他地区逐步复制和扩散。但你判断得没错——本季度的强劲表现主要由美洲地区推动。推动这一增长的主要因素是客户结构。

Q：首先，想请 Keith 回答一个问题。你在电话会上提到正在加速部分建设项目，同时也资本化了一部分相关费用。这是否会改变你们对 AFFO 水平或增长曲线(growth shape) 的看法?也就是说，与分析师日上公布的中期 AFFO 增长路径相比，是否有调整?其次，Adaire，请从技术角度出发谈谈：关于 分布式 AI 基础设施解决方案(distributed AI infrastructure solution)以及其他正在兴起的产品，你能否为我们估算其潜在市场规模(addressable market)?你又是如何看待这类机会的?

A1：好的，我先回答第一个问题，然后交给 Adaire。正如我之前提到的，公司目前的**融资成本(cost to borrow)**比原先计划的更低，虽然我们在 2026、2027 和 2028 年还会有多笔再融资(refinancing)操作。底层假设也随之发生了变化。不过，我不想在今天的电话会上提前修改指引，因为我们会在 2026 年 2 月的财报电话会中详细阐述下一年度的规划。但可以肯定地说，借款成本更低，现金回报率良好，同时我们资本化的支出有所增加，主要因为在建工程规模扩大。例如，在第二季度，我们资本化利息约 1,400 万美元;第三季度，这一数字升至 2,700 万美元;预计第四季度将在 2,000 万至 3,000 万美元之间。也就是说，资本化利息较过去略有上升，主要原因是我们加快了建设节奏(spending faster / accelerating faster)。我们确实要求 Raouf 及其团队 尽可能加快施工进度。因此，随着资本开支的提速，你会看到更多的利息资本化进入资产负债表。

A2：关于产品组合方面：正如你看到的，我们的互联收入本季度达到 4.22 亿美元，同比增长显著。其中 Fabric 产品 增长尤为突出，同比增长 57%，并继续以创纪录速度进行带宽配置(provisioning)，目前已达到 110 Tbps(太比特每秒) 的 Fabric 总带宽。这些都印证了 Equinix 的连接优势(connectivity narrative) 与市场机会，也展示了我们为客户提供的服务范围——

涵盖 AI 与非 AI 工作负载(AI and non-AI workloads) 的部署需求。可以说，连接能力 是 Equinix 的“秘密武器(secret sauce)”。

但我认为它并不是客户选择 Equinix 的唯一维度。对于那些在 Equinix 上部署推理类工作负载(inferencing workloads)的客户，

他们考虑的不仅是低延迟(latency)，还包括：

1)模型供应商灵活性(model provider flexibility);

2)边缘处理能力(edge processing)——以降低数据回传中心的成本;

3)数据驻留与合规(data residency & compliance)——确保敏感数据在本地处理(in situ);

4)知识产权保护(IP protection)。

所有这些要素，都体现了 Platform Equinix 平台在工作负载部署与布局方面的综合优势。因此，我认为这部分业务代表着一个非常可观的增长机遇，我们将继续在此领域不断演进与扩张。