超 14 倍涨幅，150亿美元？MegaETH估值大猜想

当所有L2都在卷TVL时，有个项目悄悄把TPS做到了10万笔/秒，连Vitalik Buterin都为其「站台」——它就是 MegaETH ，一个号称要打造"首个实时区块链"的颠覆者。

市场已经用真金白银投了票，那专业分析师怎么看？

0xResearch 分析师 Boccaccio & Marc Arjoon ：

我们认为，如果你能获得高于最低分配额的额度，这可能是今年最好的机会之一。

此次拍卖采用英式拍卖形式，自10月27日东部时间上午9点开始，持续72小时。

与传统的代币销售不同，这种英式拍卖形式允许市场通过竞争性竞价决定公平价格。该系统通过确定清算价格来运作——即总出价能够填满全部5亿代币分配的最低价格点。

所有成功的竞标者无论其个人出价金额如何，均支付相同的清算价格，这意味着即使有人以最高0.0999美元/代币的价格出价，如果最终清算价格更低，也只需支付最终清算价格。

低于清算价格的竞标者将获得全额退款，而达到或高于清算价格的竞标者将获得分配。拍卖形式消除了Gas费竞争和先到先得的优势，创造了更公平的分配机制。

此次销售提供5亿MEGA代币，占总供应量100亿代币的5%，完全在 以太坊 主网上进行，使用USDT作为支付方式。

拍卖价格区间为每代币0.0001美元至0.0999美元，起始价格为0.0001美元，代表完全稀释估值（FDV）为100万美元，上限价格为0.0999美元，代表FDV为9.99亿美元。

个人参与者可以出价的最低金额为2,650美元，最高为186,282美元，出价增量为0.0001美元。结构包括对美国合格投资者强制要求的一年锁定期，并可享受10%的折扣，而非美国参与者可以选择相同的锁定期条件以享受折扣优惠。

拍卖结束后，分配计算期将从10月30日持续到11月5日，退款和提现期为11月5日至11月19日，最终分配和重新分配将在11月19日至11月21日进行。

正如预期的那样，MegaETH的公募销售迄今为止非常成功，截至目前已超额认购14倍。随着最后一天的到来，这一数字可能只会进一步增加，大部分存款/出价将在最后几小时涌入。

毕竟，如果有人给你一台免费赚钱机，唯一正确的行动就是尽可能多地存入资金。

目前，MegaETH在预市场（在Hyperliquid上）以45亿美元的FDV估值交易，使存款人能够获得4.5倍的收益。主要问题在于，任何存款人最多可能只能在最低出价金额（2,650美元）上获得4.5倍的收益。MegaETH团队已公开披露了影响分配额度的因素，主要包括过去的钱包交互、社交媒体影响力，以及一些新的“社交信用”平台（如Ethos）。

就像任何涉及免费赚钱机器的情况一样，我们已经看到了大量的Sybil活动。如果最低出价是2,650美元，而你有450个Echo/Sonar账户，你可以赚更多的钱，并且比那些拥有良好社交和DeFi/链上凭证的精明加密货币爱好者有更高的赚钱机会。

我们在播客中多次讨论过MegaETH，总体上对该链持乐观态度。该团队在生态系统建设方面采取了独特的方法（MegaMafia现已进入第二期，第三期即将到来），并专注于独特的应用——而不是Uniswap、Aave、Morpho或Compound的分叉（这些似乎主导了其他大多数链）。

无论你对MegaETH的估值有何看法，过去几个月我们有两个关键收获：

1. 现在有些链明确专注于收入，而其他链则专注于其他叙事（例如去中心化）。哪种能提供更好的回报，目前尚不清楚（例如XRP与Hyperliquid，或ETH与SOL）。

2. 许多显著回报现在来自私人公开市场（如Echo、Sonar等）、预存款等。2021年的白名单和Discord角色（以及随后的Sybil攻击、白名单和Discord角色的买卖）现在已经演变为Sonar和Echo（以及随后的Sybil攻击、KYC认证的Sonar和Echo账户的买卖）。

前Messari高管 Kunal G (@kunalgoel) 发帖称：

MegaETH的规模令人震撼，每次测算数据都会颠覆所有直觉预期。虽然市场将其视为又一个普通L2，但我的模型显示，其实际机遇远超想象。

我构建了四种情景模型：

乐观情景 – MegaETH实现宣传性能，达到每秒10 Gigagas或 66,667笔典型交易

现实情景 – 实际规模达到预期的三分之一，即每秒3 Gigagas，20,000笔交易

悲观情景 – 规模仅为宣传的10%，每秒1 Gigagas，6,667笔交易

失败情景 – 项目完全失败，最终完全稀释估值（FDV）锁定在2亿美元

即使在悲观情景下，假设单笔交易费低至0.0005美元（低于大多数L1和L2），MegaETH仅靠交易费即可每日产生28.8万美元收入，年化收入超过1亿美元。

收入潜力随规模激增：

- 现实情景下年收入达6亿美元

- 乐观情景下，若交易费微升至0.001-0.002美元，年收入将飙至42亿美元

此外，MegaETH原生稳定币MegaUSD可通过协议收益生成额外收入。根据稳定币总锁仓价值（TVL）规模，该部分可能贡献8-9位数的年收入。

项目还计划通过排序器权限与机柜托管服务实现MEV收益内部化。近期推出的「质押获取权限」模式将通过减少流通供应量与委托质押收益，产生类似积极影响。

模型已保守扣除50-70%的交易收入，用于数据可用层（DA）、排序器、证明、预言机等基础设施成本。尽管项目运营要求极高，但成本与吞吐量同步缩放，使得测算逻辑清晰。

我的基准情景预测年均利润超3亿美元，按30倍市盈率计算，对应FDV约100亿美元。

综合所有情景的概率，加权预期FDV高达140-150亿美元——较Hyperliquid永续合约当前价格存在3倍以上空间，较ICO价格存在14倍以上潜力。

主要风险在于主网上线执行效率与生态应用质量。执行难度尤其关键，因其规模前所未有；若成功实现，他们将开创先河。第二是生态应用，目前看问题不大，首发名单里新秀和老牌项目都有，阵容比较健康。

作者：oxStill