原文标题：《预测市场的黄金时代：Polymarket 狂热，Kalshi 登场》

原文来源：OneKey 中文

从 2024 美国总统大选到 2025 的 AI 热潮与体育赛事，预测市场正在爆火。Polymarket 的交易量在大选期间暴增 300% 以上，链上「集体智慧」的定价能力前所未有地被关注。根据 Polymarket Analytics 数据显示，头部链上预测市场的累计成交量已突破 10 亿美元，建立的市场数量接近三万个，涵盖政治、科技、体育、加密等各类主题。

为什么是现在？链上预测市场比传统平台更透明、安全、抗审查；再加上美国监管逐渐松动，Coinbase、Kalshi 等玩家纷纷入局。这类市场正在吸引越来越多的用户与资金，它们不再只是娱乐下注，而是成为了信息验证的全新工具：当用户用真金白银下注时，价格本身就反映了集体智慧下的概率判断。

这种特性在重大事件中尤为突出。比如在 2024 年美国总统大选中，Polymarket 早于主流媒体就已定价出特朗普胜选概率高达 97%；甚至在民调还显示「五五开」时，市场已经给出超过 60% 的倾向。资金的下注让概率不再是空谈，而成为一个值得参考的信号。

那么，这些市场究竟是如何运作的？链上的预测机制和我们熟悉的传统模式又有何不同？

「链上预测市场的基本机制」

要理解链上预测市场，让我们先来捋一下用户如何在传统预测市场进行一次「赌注」。

假设现在有一个事件是「美联储是否会在 9 月降息」的市场，结果只有「会降息」和「不会降息」两种。

Bob 认为经济转弱，大概率会降息，于是押注 60 美元在「会降息」；Alice 和 James 则分别投入 20 美元和 12 美元在「不会降息」。这样一来，市场里总共有 92 美元下注，其中 60 美元在「会降息」，32 美元在「不会降息」。在传统平台上，用户看到的并不是所谓的「概率」，而是赔率。比如平台会给出「会降息」赔率 1.53 倍、「不会降息」赔率 2.88 倍。

赔率的背后，实际上就是根据资金分布推导出的概率：
>「会降息」≈ 60 ÷ 92 ≈ 65%
>「不会降息」≈ 32 ÷ 92 ≈ 35%

押注多的一方赔率更低，获胜时回报更少；押注少的一方赔率更高，获胜时回报更丰厚。比如如果真的降息，押注 60 美元的资金能分走 92 美元，赔率约 1.53 倍；如果不降息，32 美元的下注能分走 92 美元，赔率约 2.88 倍。

这就是传统预测市场的运作逻辑：用户下注推动赔率变化，而赔率隐含地反映了市场对事件结果的预期概率。

「Polymarket 如何把博彩搬到链上」

传统博彩的另一个核心特征是其交易的静态和单向性。一旦投注者下注，其资金就被锁定，直到赛事或事件结束并结算。这个过程是不可逆的。投注者无法在事件进行中根据新的信息或形势变化来调整自己的头头寸。不存在一个二级市场，让投注者可以「卖出」他们的赌注以提前锁定利润或减少损失。正是为了打破这一局限，预测市场引入了金融市场的核心机制，从而实现了从「下注」到「交易」的范式转变。我们仍以「美联储是否会在 2025 年 9 月降息？」的市场为例，分析资金的完整流转路径。

阶段一：市场的创建

在 Polymarket 上，任何人都可以无许可地创建一个预测市场。市场创建时，智能合约会自动生成与事件结果对应的可交易份额，如「是」（Yes）和「否」（No）。这些份额总量固定，每份「是」和「否」份额的总价值为 1 USDC。市场创建者提供初始流动性，并获得相应份额，从而确定初始价格。

阶段二：开仓

假设在市场初期，市场认为降息概率为 40%：「是」份额价格 0.40。Alice 认为降息概率被低估，以 0.40 价格买入 100 份「是」份额，花费 $40 USDC。Alice 的对手方是 Bob，他卖出 100 份「是」份额（或买入 100 份「否」份额）。Alice 的 $40 和 Bob 的 $60 被锁定在智能合约中作为抵押品。Alice 获得 100 份「是」份额，Bob 获得 100 份「否」份额。

阶段三：市场波动

假设通胀报告显示经济降温超预期。降息可能性大增，「是」份额价格升至 0.75。Alice 持有的份额价值从 $40 升至 $75，浮盈 $35。

阶段四：平仓

Alice 决定卖出份额锁定 $35 利润。交易者 James 认为降息板上钉钉，愿意以 0.75 价格买入。Alice 的卖单与 James 的买单成交。James 支付$75 USDC 直接转给 Alice。Alice 的「是」份额转移给 James。

Alice 的 $35 利润来自 James 支付的更高价格。在此环节，尚未有本金亏损。所以在结算前，交易者盈利来自其他交易者。你赚的钱是高价买入你份额的人支付的，你亏的钱是低价卖出份额时付给接手者的差价。

阶段五：事件清算

假设 Alice 和 Bob 将份额持有到美联储会议结束。结果确认与资金分配逻辑：预言机确认最终结果。如果「是」发生，「是」份额价值$1.00，「否」份额价值归零。赢家将对应份额兑换为智能合约中锁定的资金。输家则失去其投入的本金。

比如若美联储宣布降息「是」结果发生，Alice 将 100 份「是」份额兑换为 $100 USDC。Alice 利润$60，Bob 损失全部 $60。Alice 赚的 $60 正是 Bob 亏损的 $60。

可以看出，Polymarket 等链上预测市场是点对点的，没有传统博彩平台中的「庄家」。资金流动完全在参与者之间，由智能合约自动且透明地管理。交易利润来源于其他交易者对事件概率判断的实时变化，而结算利润则直接来自持有相反最终观点的交易者投入的本金。整个过程实现了去中心化、无需信任的资金流转，为加密用户提供了一个更开放的「押注」世界。

更重要的是，当你在预测未来时，你并只是在「打嘴炮」：你在使用真金白银下注。这个特性对于重大事件来说可以发挥很大的作用。直观来讲，下注的总金额越大，概率体现出的可能结果越具有参考意义，也越符合实际情况。

所以当你想判断一则消息是否真实时，预测市场概率的变化可以很好地帮到你。最经典的案例就是去年美国总统大选事件。DragonFly 合伙人 Haseeb 在推文分析中指出：世界上最大的预测市场 Polymarket 已经早于主流新闻媒体，在美国东部时间午夜之前做出了裁决，宣布特朗普获胜的可能性为 97%。不仅如此，早在民调模型表示特朗普和哈里斯五五开胜率时，Polymarket 就已经给出了它的答案——特朗普的获胜概率超 60%。

链上预测市场已经远远不只是一个赌博押注的平台：通过区块链技术和金融手段，它有望成为新一代的信息传播渠道和验证渠道。

「链上 vs 合规，为什么 Kalshi 被诟病」

与 Polymarket 相比，另一家预测市场 Kalshi 最近因聘请 23 岁的加密影响力者 John Wang 担任加密业务负责人而引发热议，这一任命发生在 2025 年 8 月 25 日左右，旨在扩展其数字资产领域。消息一经发布，Kalshi 的投资方，包括 Paradigm、Multicoin Capital 的成员都对此任命给出非常积极的回应。

Kalshi 是链上预测市场的另一大龙头。在过去的几个月里，他们以 10 亿估值完成了 1 亿美元的融资、与 xAI 达成合作，将 Grok 引入预测市场、特朗普家族成员担任其战略顾问..... 同时 Kalshi 还是美国第一个完全受 CFTC（商品期货交易委员会）监管的事件合约市场。

不过在原生加密社区中对 Kalshi 也存在一些反对的声音：研究机构 Delphi Digital 成员 jordan 指出 Kalshi 的中心化结构并不适合当作加密项目宣传；Uniswap 团队成员 niko 也表示 Kalshi 之前在大选期间通过传播负面信息损害 Polymarket 的声誉和运营将不应得到尊重。

虽然对于 Kalshi，社区存在一些争议，但从数据上来看，它已经成为了 Polymarket 的主要竞争者之一，其未来的发展不容忽视。

「End」

链上预测市场不仅打破了传统博彩的静态局限，通过引入金融交易机制实现了「下注」到「交易」的范式转变，更凭借其透明、去中心化的特性展现出强大的生命力。

随着其机制日益成熟，以及像 Polymarket 和 Kalshi 等平台的持续发展，链上预测市场正以不可阻挡的势头，成为未来信息定价和风险对冲的重要力量。

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