BTCFi 真的死了吗？

当然不是。事实上，BTCFi 的时代甚至还未真正开始。

撰文：Kevin，GOAT Network 核心贡献者

最近，在各类会议和社交媒体上，关于 BTCFi「已死」的论调甚嚣尘上，尤其是以 Babylon 为代表的一批 BTCFi 协议在 Token 发行表现不佳之后，这种情绪愈加高涨。

虽然 Babylon 确实开创了一个新的叙事路径，但也暴露出不少结构性问题。其核心理念是将比特币作为底层资产，输出其「数字黄金」的安全性作为公共产品。从供给侧逻辑来看，这无可厚非，但除了技术上的可行性，关键在于：市场的真实需求在哪里？大型链往往不会采用（因为这会削弱它们自身原生 Token 的价值和角色），而小链虽然可能会选择，但其承接市场规模有限，难以支撑高估值。BTC 安全性的价值捕捉如果只是这些 altcoins, 不仅会持续带来这些 altcoin 的抛压，而且这个经济模型很难持续运转。

而基于 Babylon 发行的 LST 虽然具备流动性优势，但其实际能够捕捉的价值有限。目前 LST 收益基本依赖于平台自身或第三方 Token 激励，缺乏真实、原生的 BTC 收益支撑。

然而，这并不意味着 BTCFi 赛道走不通。相反，深入分析这些现象后，我们更应聚焦两个尚未解决的根本性问题：

1. BTC 原生的安全性，如何实现？
2. 从经济视角出发，原生 BTC 收益的来源和可持续性又该如何建立？

比特币的「OP 时刻」

就像以太坊 L2 在 Optimistic Rollup 模型真正跑通后迎来了爆发，Bitcoin 也同样需要自己的「OP 时刻」。由于比特币脚本语言的限制，以及用户对原生安全性的极高要求，实现「真正原生」的 L2 安全性是 BTCFi 能否成立的第一根支柱。之前所谓的 BTC L2 之所以无法获得主流 BTC 社区的认可，BTCfi 之所以发展不起来，这个技术问题是核心原因之一。

目前市场上有两大技术路线可行：OP_CAT 与 BitVM2。

OP_CAT 尽管技术上合理，但需要修改 BTC 主网脚本指令集。考虑到这项变更触及比特币原教旨主义底线，其推进难度极高。另外，随着比特币被越来越多的公众、金融机构、监管机构乃至大国政府接受，若改变其底层逻辑，将可能导致其稳定性和信任度的严重下降。

相比之下，BitVM2 无需修改比特币协议，且结合 OCP（Optimistic Challenge Process）模型，逻辑简洁、效能稳定。在解决经济模型的前提下，具备广泛落地的基础。

小剧透：BitVM2 技术的突破比预期来得更快，敬请期待我们的发布。我们相信，这就是比特币的「OP 时刻」。

所有问题，归根结底都是经济问题 (It’s the economy, stupid)

但安全性不是全部，BTCFi 真正的挑战还是经济模型。

经济模型的本质是供需匹配：BTC 能提供什么价值？这些价值能满足哪些现实需求？这个将提供的价值与需求匹配的过程，就是产生收益的过程。而且，除了收益本身，我们还必须同时关注收益的获取成本，确保其具备持续性而非一次性的激励。

供给端来看，比特币的核心价值主要包括两点：

1. 其去中心化与强共识带来的安全性；
2. 作为主流加密资产的流动性价值。

需求端来看，BTC 持有者普遍希望资产「躺赚」。但无论资产体量大小，大家都希望 BTC 能创造更多收益。这个诉求十分强烈，且有广泛基础。为了满足这些需求而开发的产品，本身需要基于比特币原生的安全性，同时需要利用流动性带来的资金规模、效率、套利机会等。

因此，建立在原生 BTC 安全性基础之上的 L2，是 BTCFi 可持续发展的起点。结合 ZK Rollup 桥，BTC 可以安全高效地引入二层进行经济活动。二层产生的交易量所带来的收益（如 Gas 费用），应部分返还给 BTC 持有者，作为他们提供流动性与安全性的回报。

如果二层的 Gas 费以 BTC 计价，这就构成了极其纯粹的「原生 BTC 收益」模型。在此之前，BTC 几乎没有真正意义上的原生收益场景，除了 CeFi 中的资金费率。

Babylon 的模式，本质是收割第三方 Token，并不原生，也不可持续。

更进一步，要实现持续收益，还要有效控制 L2 的运营成本。

ZK Rollup 解决方案中，Sequencer、Prover、Challenger、Operator、Committee 等角色各自承担不同职责，收益结构也不同。如何在保证激励机制的同时控制总体成本，将决定 L2 是否具备可持续运营能力。

GOAT Network 将很快发布新的《经济褐皮书》，详细阐述我们的解法，敬请期待。

写在最后

尽管市场仍处震荡期，但真正有价值的产品终将脱颖而出。我们坚信，BTC L2 与 BTCFi 的时代即将来临。

基于 BTC 原生安全性的架构之上，我们预期将会出现更多、针对不同风险偏好的精细化的 BTCFi 产品，满足广大 BTC 持有者对收益的不同需求。

很高兴能与大家并肩前行，引领 BTC L2 和 BTCFi 的创新探索。

LFGOAT！